Banif. En las últimas semanas, la sostenibilidad de las finanzas de la economía española ha sido foco de atención prioritario en el seno del mercado, tras un inicio de año en el que el generoso esquema de inyección de liquidez del Banco Central Europeo contribuyera a reducir de forma significativa las tensiones de refinanciación del Tesoro, del sector bancario y la propia prima de riesgo. Sin restarle importancia a la persistencia de focos de riesgo domésticos ya conocidos pero cuya resolución es clave para contener la prima por riesgo Tesoro (son los casos del saneamiento del sector bancario o la magnitud del ajuste fiscal que se está contemplando y cuyo impacto en crecimiento amenaza con traducirse en dos años de recesión persistente), pensamos que un elemento fundamental que está avivando la incertidumbre es la ausencia de claridad sobre el devenir de las políticas de inyección de liquidez en los próximos meses. Su importancia podemos observarla en la radiografía que nos ofrece la balanza de pagos a cierre de 2011.
La posición neta de España con el Eurosistema alcanzó en diciembre 109.000 millones de euros, el importe necesario para financiar el déficit por cuenta corriente del ejercicio (casi 40.000 millones de euros, un 3,9% del PIB) y el déficit de su balanza financiera con el exterior (salidas netas de capitales), una vez excluido el BCE. Es decir, la liquidez del Eurosistema ha sido vital no sólo para cubrir las necesidades de nueva financiación generadas en 2011 (déficit por cuenta corriente) sino también la reducción de posiciones financieras netas del resto del mundo en España, común a las tres principales categorías de inversión. Estimamos, sin incorporar el sector corporativo no financiero, que el volumen de emisiones brutas previsto para España en 2012 ronda los 350.000 millones de euros, de los que casi 85.000 millones ya se han emitido en lo que llevamos de año. Si asumimos que la liquidez captada en las dos subastas de liquidez a 3 años (LTRO) por el sistema bancario asciende a entre 200-250.000 millones y que el sector de no residentes, además de renovar una parte importante de sus vencimientos, adquiere nueva deuda, aunque en un porcentaje reducido, España a día de hoy tendría prácticamente cubiertas sus necesidades brutas de emisión. Las mayores dificultades surgirían ante una hipotética decisión de los inversores extranjeros de deshacer sus posiciones de activo en España (no renovación de vencimientos) -aglutinan el 35% de las tenencias totales de deuda del Tesoro- en un contexto en el que, a día de hoy, resulta difícil anticipar nuevas operaciones extraordinarias de inyección de liquidez si tenemos en cuenta el mensaje lanzado por Draghi en el Consejo de Gobierno de principios de mes (estrategia de “esperar y ver” los efectos de las LTRO en el mercado antes de tomar nuevas decisiones) y de las declaraciones vertidas en las últimas semanas desde distintas esferas institucionales, como el Bundesbank, que abogan por no replicar estímulos de esta magnitud en el futuro. Un foco de riesgo existente cuyas probabilidades de ocurrencia se incrementarían en caso de que a los elementos de riesgo interno se sumase una agenda institucional a nivel europeo desfavorable. No obstante, no puede descartarse una nueva ronda de estímulo de liquidez por parte del BCE y un mayor activismo en el programa de compra de activos (SMP). La puerta sigue abierta a estas opciones. Y es que hacer del “caso Grecia” un supuesto “único y especial” es vital para eludir un proceso de riesgo con tintes sistémicos de un calibre mayor. Banif.
miércoles, 11 de abril de 2012
martes, 10 de abril de 2012
Banif. - El Ibex sufre una caida cercana al 1%
Banif. Esta mañana el Ibex ha sufrido una severa caida, aunque afortunadamente ha conseguido frenar el desplome de primera hora. El selectivo resta un 1% y se mueve en los 7.580 puntos.
Si termina por debajo de los niveles de septiembre, en 7.640 puntos, el siguiente mínimo es el de marzo de 2009, en los 6.817 puntos. En lo que va de año el selectivo ha caído más de un 10%.
El resto de índices también retrocede con fuerza y la bolsa italiana retrocede un 2,2%. El Cac pierde un 1,6%, el Dax, un 1,4% y el Eurostoxx50, un 1,6%, lastrado por bancos y aseguradoras.
La prima de riesgo continúa al alza, pese a los últimos anuncios de ajustes del Gobierno. El diferencial entre el bono español a 10 años y el alemán ha subido hasta los 415 puntos básicos, tras alcanzar la semana pasada los 402 puntos. El rendimiento de los títulos españoles se sitúa esta mañana en el 5,69% y a dos años, en el 2,8%.
El Gobierno ha comunicado, seis días después de presentar al Congreso los Presupuestos Generales, un recorte adicional en Sanidad y Educación de 10.000 millones de euros. El ‘anuncio’, de tapadillo, ha provocado las iras de la oposición y las críticas de los sectores afectados, que avisan que ni las aulas ni los hospitales “pueden afrontar ese nuevo tijeretazo”. Se trata del último intento del presidente Mariano Rajoy de calmar a unos mercados que no confían en nuestro país y que necesitan ver que las medidas anunciadas hasta ahora son implementadas y tienen un efecto positivo.
Hoy comienza la temporada de resultados en EEUU, con las cuentas de Alcoa. "Durante los próximos días compañías referentes en sus respectivos sectores de actividad como Google (jueves) o JP Morgan Chase y Wells Fargo (viernes) darán a conocer sus cifras trimestrales y nos permitirán realizar una primera evaluación de lo que se espera que sea una temporada de resultados bastante mediocre", explican los analistas de Link Securities. Banif.
Si termina por debajo de los niveles de septiembre, en 7.640 puntos, el siguiente mínimo es el de marzo de 2009, en los 6.817 puntos. En lo que va de año el selectivo ha caído más de un 10%.
El resto de índices también retrocede con fuerza y la bolsa italiana retrocede un 2,2%. El Cac pierde un 1,6%, el Dax, un 1,4% y el Eurostoxx50, un 1,6%, lastrado por bancos y aseguradoras.
La prima de riesgo continúa al alza, pese a los últimos anuncios de ajustes del Gobierno. El diferencial entre el bono español a 10 años y el alemán ha subido hasta los 415 puntos básicos, tras alcanzar la semana pasada los 402 puntos. El rendimiento de los títulos españoles se sitúa esta mañana en el 5,69% y a dos años, en el 2,8%.
El Gobierno ha comunicado, seis días después de presentar al Congreso los Presupuestos Generales, un recorte adicional en Sanidad y Educación de 10.000 millones de euros. El ‘anuncio’, de tapadillo, ha provocado las iras de la oposición y las críticas de los sectores afectados, que avisan que ni las aulas ni los hospitales “pueden afrontar ese nuevo tijeretazo”. Se trata del último intento del presidente Mariano Rajoy de calmar a unos mercados que no confían en nuestro país y que necesitan ver que las medidas anunciadas hasta ahora son implementadas y tienen un efecto positivo.
Hoy comienza la temporada de resultados en EEUU, con las cuentas de Alcoa. "Durante los próximos días compañías referentes en sus respectivos sectores de actividad como Google (jueves) o JP Morgan Chase y Wells Fargo (viernes) darán a conocer sus cifras trimestrales y nos permitirán realizar una primera evaluación de lo que se espera que sea una temporada de resultados bastante mediocre", explican los analistas de Link Securities. Banif.
miércoles, 4 de abril de 2012
Banif. - El Ibex continua sin remontar y cae en 7.800 puntos.
Banif. La bolsa española se atragantó ayer con los presupuestos para este año y marcó un nuevo mínimo anual. El Ibex continúa deslizándose por la pendiente y hoy cae un 1% y se aleja de los 7.800 puntos. El selectivo ha marcado máximos en los 7.833 enteros. En lo que va de año ya pierde más de un 8%, es el peor índice europeo y se encuentra en mínimos desde noviembre. En Europa domina también el rojo: el Eurostoxx50 resta un 1,2% lastrado por los bancos y aseguradoras. El Dax pierde un 1,8%, el Cac, un 1,5% y el FTSE 100, un 1,2%.
La prima de riesgo ha subido esta mañana con fuerza y ha pasado de los 363 puntos básicos hasta los 390 puntos básicos, su nivel más alto desde el pasado 30 de noviembre. El rendimiento de los bonos a 10 años no ha dejado de aumentar desde primera hora y la subasta del Tesoro no ha hecho sino añadir motivos para la escalada de los intereses exigidos a España. Los títulos de referencia tienen un interés en los mercados secundarios del 5,63%. España se examinaba en los mercados de deuda y ha pinchado: por primera vez desde la megasubasta de liquidez del pasado 21 de diciembre el Tesoro, no sólo no ha llegado al máximo previsto -3.500 millones de euros- sino que la colocación de deuda se ha quedado en la parte baja del rango, y con la rentabilidad, de nuevo, disparada. Con la prima de riesgo por encima de los 375 puntos básicos, España se ha tenido que conformar con vender 2.590 millones en bonos y obligaciones a medio y largo plazo, pagando hasta un 28% más. Y no sólo eso, la demanda ha caído casi a la mitad.
El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de interés en el 1%, como se esperaba. El mercado está pendiente del mensaje que lance Mario Draghi, responsable de la política monetaria de la Eurozona para averiguar si cede o no a la presión de Alemania. La economía europea se contraerá un 0,3% este año, según las previsiones de la Comisión Europea. Los expertos subrayan el dilema en el que se encuentra el banco central, por las dos velocidades de la región. Banif.
La prima de riesgo ha subido esta mañana con fuerza y ha pasado de los 363 puntos básicos hasta los 390 puntos básicos, su nivel más alto desde el pasado 30 de noviembre. El rendimiento de los bonos a 10 años no ha dejado de aumentar desde primera hora y la subasta del Tesoro no ha hecho sino añadir motivos para la escalada de los intereses exigidos a España. Los títulos de referencia tienen un interés en los mercados secundarios del 5,63%. España se examinaba en los mercados de deuda y ha pinchado: por primera vez desde la megasubasta de liquidez del pasado 21 de diciembre el Tesoro, no sólo no ha llegado al máximo previsto -3.500 millones de euros- sino que la colocación de deuda se ha quedado en la parte baja del rango, y con la rentabilidad, de nuevo, disparada. Con la prima de riesgo por encima de los 375 puntos básicos, España se ha tenido que conformar con vender 2.590 millones en bonos y obligaciones a medio y largo plazo, pagando hasta un 28% más. Y no sólo eso, la demanda ha caído casi a la mitad.
El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de interés en el 1%, como se esperaba. El mercado está pendiente del mensaje que lance Mario Draghi, responsable de la política monetaria de la Eurozona para averiguar si cede o no a la presión de Alemania. La economía europea se contraerá un 0,3% este año, según las previsiones de la Comisión Europea. Los expertos subrayan el dilema en el que se encuentra el banco central, por las dos velocidades de la región. Banif.
martes, 3 de abril de 2012
Banif. - Dicotomía entre la zona Euro y el resto del mundo.
Banif. Tras la fuerte carga institucional de la semana pasada, la agenda de indicadores macro vuelve a un primer plano. En la zona Euro, la confirmación de que los últimos registros de confianza empresarial del sector manufacturero se encuentran por debajo de la cota de 50 puntos en los principales bloques económicos mantiene inalterado el riesgo de una extensión de la recesión hasta el 1T12. Dicha contracción es ya un hecho en las economías periféricas, en plena fase de ajuste fiscal, y podría estar afectando a la actividad
manufacturera en Francia (el PMI descendió de 50 a 46,7, la mayor caída mensual desde noviembre de 2008) y en Alemania. No obstante, a pesar de que los últimos datos cíclicos del núcleo europeo se mueven en coordenadas de mayor debilidad, seguimos pensando que estos países evitarían la entrada en recesión técnica. Fuera de la zona Euro, y dentro del bloque desarrollado, la actividad del sector manufacturero de EEUU y el Reino Unido (52,1) logró mantenerse en zonas de expansión. En el caso estadounidense, el ISM de manufacturas se incrementó en marzo hasta 53,4 (desde 52,4). Por componentes, las ganancias en producción (desde 55,3 hasta 58,5) y empleo (desde 53,2 hasta 56,1) lograron compensar el peor comportamiento de nuevos pedidos (desde 54,9 hasta 54,5) y entregas (desde 49,0 hasta 48,0). Así, a diferencia del pasado mes de octubre, actualmente la debilidad de los indicadores adelantados se está concentrando en la zona Euro y, por tanto, la dicotomía entre las distintas zonas geográficas se ha vuelto algo más marcada. Sin embargo, no todo el monte es orégano en EEUU. Y es que el descenso en marzo del ratio nuevos pedidos frente a inventarios por tercer mes consecutivo (hasta niveles de 4,5) y la inesperada caída del gasto de construcción (-1,1% en febrero frente al subida del 0,6% esperada por el mercado) sugieren que la actividad se encuentra todavía en fase de estabilización. En este sentido, será importante conocer en las actas de la última reunión del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal la lectura que hace la autoridad monetaria sobre los últimos registros económicos publicados en EEUU. Banif.
manufacturera en Francia (el PMI descendió de 50 a 46,7, la mayor caída mensual desde noviembre de 2008) y en Alemania. No obstante, a pesar de que los últimos datos cíclicos del núcleo europeo se mueven en coordenadas de mayor debilidad, seguimos pensando que estos países evitarían la entrada en recesión técnica. Fuera de la zona Euro, y dentro del bloque desarrollado, la actividad del sector manufacturero de EEUU y el Reino Unido (52,1) logró mantenerse en zonas de expansión. En el caso estadounidense, el ISM de manufacturas se incrementó en marzo hasta 53,4 (desde 52,4). Por componentes, las ganancias en producción (desde 55,3 hasta 58,5) y empleo (desde 53,2 hasta 56,1) lograron compensar el peor comportamiento de nuevos pedidos (desde 54,9 hasta 54,5) y entregas (desde 49,0 hasta 48,0). Así, a diferencia del pasado mes de octubre, actualmente la debilidad de los indicadores adelantados se está concentrando en la zona Euro y, por tanto, la dicotomía entre las distintas zonas geográficas se ha vuelto algo más marcada. Sin embargo, no todo el monte es orégano en EEUU. Y es que el descenso en marzo del ratio nuevos pedidos frente a inventarios por tercer mes consecutivo (hasta niveles de 4,5) y la inesperada caída del gasto de construcción (-1,1% en febrero frente al subida del 0,6% esperada por el mercado) sugieren que la actividad se encuentra todavía en fase de estabilización. En este sentido, será importante conocer en las actas de la última reunión del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal la lectura que hace la autoridad monetaria sobre los últimos registros económicos publicados en EEUU. Banif.
lunes, 2 de abril de 2012
Banif. - Medidas de refuerzo para la zona Euro.
Banif. El Eurogrupo se reunió el pasado viernes en Copenhague, por primera vez desde que se decidiera el primer desembolso del segundo plan de ayuda a Grecia (13 de marzo) y casi un mes más tarde de la firma del Compacto Fiscal (1-2 de marzo). Los principales puntos de discusión de la jornada de hoy fueron el tamaño definitivo de los mecanismos de rescate de la zona Euro (EFSF/ESM) y la posible reestructuración de los pagarés irlandeses. Los principales focos tratados por los ministros de Economía (Ecofin) fueron los presupuestos para 2012 de España y el proceso de consolidación fiscal en Holanda. Además, de la tasa sobre transacciones financieras.
En lo que respecta a la posible ampliación de los fondos de ayuda de la zona Euro, se contempló la convivencia del EFSF (Fondo de Estabilidad Europeo Financiera) y el ESM (Mecanismo de Estabilidad Europeo), con el fin de aumentar la capacidad efectiva del sistema de rescate europeo hasta los 740.000 millones de euros – 500.000 millones provenientes de la dotación del ESM y 240.000 millones de lo queda del EFSF tras pagar los rescates de Irlanda y Portugal - hasta el 30 de junio de 2013 (fecha en que expira el EFSF). No obstante, existen vías de actuación adicionales, como la conversión directa de la capacidad disponible del EFSF al ESM, aunque esta opción no cuenta con grandes apoyos en el seno de la zona Euro. El incremento de los fondos de ayuda daría pié a la posibilidad de que el FMI aumentase los fondos a la zona Euro, con lo que la capacidad efectiva final podría ser mayor que las cifras mencionadas anteriormente. Esta discusión sobre el incremento de los fondos de ayuda se produce en un contexto en que las dudas soberanas han vuelto a hacer acto de presencia en la zona Euro, en particular en el caso de España, cuyo diferencial frente a Alemania se ha incrementado en 50 pb a lo largo de las últimas semanas. Banif.
En lo que respecta a la posible ampliación de los fondos de ayuda de la zona Euro, se contempló la convivencia del EFSF (Fondo de Estabilidad Europeo Financiera) y el ESM (Mecanismo de Estabilidad Europeo), con el fin de aumentar la capacidad efectiva del sistema de rescate europeo hasta los 740.000 millones de euros – 500.000 millones provenientes de la dotación del ESM y 240.000 millones de lo queda del EFSF tras pagar los rescates de Irlanda y Portugal - hasta el 30 de junio de 2013 (fecha en que expira el EFSF). No obstante, existen vías de actuación adicionales, como la conversión directa de la capacidad disponible del EFSF al ESM, aunque esta opción no cuenta con grandes apoyos en el seno de la zona Euro. El incremento de los fondos de ayuda daría pié a la posibilidad de que el FMI aumentase los fondos a la zona Euro, con lo que la capacidad efectiva final podría ser mayor que las cifras mencionadas anteriormente. Esta discusión sobre el incremento de los fondos de ayuda se produce en un contexto en que las dudas soberanas han vuelto a hacer acto de presencia en la zona Euro, en particular en el caso de España, cuyo diferencial frente a Alemania se ha incrementado en 50 pb a lo largo de las últimas semanas. Banif.
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